Ethena, USDe y sUSDe: cómo tributa el dólar sintético que MiCA sacó de Europa

USDe se presenta como un dólar, pero no es una stablecoin como USDC. No hay una cuenta bancaria con un dólar por cada token: hay criptomonedas como garantía y posiciones cortas en futuros que neutralizan su precio. El rendimiento de sUSDe, que en 2024 llegó a ser de dos dígitos, sale de ahí: del staking del ether usado como garantía y del funding que cobran esas posiciones cortas.

Esa diferencia de diseño es la que llevó a su salida de Europa, y es también la que complica su declaración.

Qué pasó con Ethena en la UE

• Febrero de 2024: lanzamiento público de USDe.
• 2 de abril de 2024: airdrop del token de gobernanza ENA a los participantes de la primera campaña de puntos.
• 21 de marzo de 2025: la BaFin, el supervisor alemán, detecta deficiencias graves en Ethena GmbH, la filial que quería emitir USDe bajo MiCA, y le prohíbe seguir ofreciéndolo al público.
• 14 de abril de 2025: la BaFin ordena liquidar el negocio y reembolsar los USDe bajo su supervisión.
• Del 26 de junio al 6 de agosto de 2025: plazo de 42 días para que los tenedores de la UE y el EEE pidieran el reembolso directamente a la filial alemana. Después, las solicitudes pasaron a una sociedad del grupo en las Islas Vírgenes Británicas.

Desde entonces USDe no se negocia en las plataformas autorizadas de la UE. Tenerlo en un monedero propio no está prohibido, pero ya no hay una puerta regulada para comprarlo o venderlo aquí.

Comprar o acuñar USDe es una permuta

Cambiar USDT o USDC por USDe, en un exchange o acuñándolo en el protocolo, es cambiar una criptomoneda por otra distinta: una permuta. Que las dos valgan un dólar no la hace neutra. Tu coste en euros viene de cuándo compraste el USDT, y la diferencia la marca sobre todo el tipo de cambio euro-dólar, como explicamos en stablecoins y el tipo de cambio del dólar.

sUSDe: acumulación, no rebase

Al depositar USDe en el protocolo recibes sUSDe. Tu número de sUSDe no cambia: lo que sube es cuántos USDe vale cada uno. Es un token de acumulación, y la diferencia importa mucho:

• Mientras lo tienes, no hay renta que imputar. No recibes unidades nuevas ni abonos.
• Al canjearlo, aflora todo de golpe como ganancia patrimonial de la base del ahorro, por la diferencia entre el valor en euros de lo que recibes y el coste de lo que depositaste.

Es el criterio que desarrollamos en rebase frente a acumulación. Hay una lectura alternativa que trataría el rendimiento como capital mobiliario por ceder tus USDe al protocolo; con cualquiera de las dos, la renta se declara al canjear y el resultado final es parecido.

Dos detalles prácticos:

• El paso de USDe a sUSDe es un cambio de token y, por tanto, candidato a permuta. Como se hace a la par, el resultado suele ser mínimo, pero fija la fecha y el coste de tu posición.
• La fecha de salida es la del canje, no la del cobro. Para salir de sUSDe hay un periodo de espera: al iniciarlo, el contrato quema tus sUSDe y aparta los USDe, que recoges días después. La transmisión se produce cuando entregas los sUSDe.

El reembolso de 2025 fue una operación de 2025

Si en el verano de 2025 pediste el reembolso de tus USDe a Ethena GmbH, o vendiste por el anuncio, entregaste USDe a cambio de otra stablecoin o de euros. Es una transmisión, con su ganancia o pérdida, en la Renta de 2025.

Si no la declaraste en junio, estás a tiempo: la corrección se hace con una autoliquidación rectificativa, sin recargo si sale a devolver y, si sale a pagar, con recargo pero sin sanción.

ENA: el airdrop de 2024 y las campañas siguientes

Los ENA del primer airdrop son una ganancia patrimonial sin transmisión de la base general de 2024, por su valor en euros el día en que pudiste reclamarlos. Ese valor es también tu coste de adquisición cuando los vendas.

Las campañas posteriores entregaron parte de los tokens bloqueados y liberados por tramos. Cada tramo se imputa cuando queda a tu disposición, no el día del anuncio: el criterio está en recompensas bloqueadas y vesting. Y los puntos que acumulaste antes (los sats de Ethena) no tributan como tales: tributa lo que recibas a cambio, como contamos en puntos de protocolos.

El desplome de octubre de 2025

En el desplome del 10 de octubre de 2025, USDe llegó a cotizar en torno a 0,65 dólares en algún exchange durante unos minutos. Si no vendiste, no pasó nada fiscalmente: una caída de precio no es una pérdida declarable mientras no transmites.

Otra cosa es si tenías USDe como garantía de una posición apalancada o de un préstamo y te liquidaron. Ahí sí hubo transmisión, a un precio muy malo, y la pérdida es declarable. Lo explicamos en préstamos con garantía cripto.

Modelo 721 y Patrimonio

• USDe o sUSDe en tu monedero: no hay custodio, así que no entran en el Modelo 721. Sí cuentan en el Impuesto sobre el Patrimonio, valorados a 31 de diciembre.
• En un exchange extranjero: cuentan para el umbral de 50.000 € del 721.

Resumen

Operación	Qué es	Cuándo tributa
USDT o USDC → USDe	Permuta	Al cambiar
USDe → sUSDe	Cambio de token	Al depositar, con resultado mínimo
Rendimiento de sUSDe	Acumulación	Al canjear sUSDe
Reembolso forzoso de 2025	Transmisión	Renta de 2025
Airdrop de ENA	Ganancia sin transmisión	Base general de 2024
Liquidación de una garantía en USDe	Transmisión	Al liquidarse

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